파월 잭슨홀 회의 연설 내용
잭슨홀 회의 연설은 기대보다 더 긍정적이었습니다. 다음 달 기준 금리 인하를 명확히 했을 뿐만 아니라 50bp 인하의 문도 열어놓았습니다. 주가와 유가, 금값은 급등하고 금리와 달러는 약세를 보였습니다. 주식 중에선 금리가 떨어지는 큰 혜택을 볼 수 있는 경기민감주, 소형주 등이 폭등세를 보였습니다. 그리고 다음 주에는 엔비디아의 실적발표가 있습니다.
미국 동부시간으로 22일 오전 10시 미 중앙은행의 제롬 파월 의장은 잭슨홀 연설대에 서자, Fed는 즉시 홈페이지에 연설문을 띄웠습니다. 핵심문구는 앞쪽에 위치했습니다.
1. 정책 조정의 시간이 왔다. 가야 할 방향은 명확하다는 말이었습니다. 9월을 명시하지는 않았지만, 9월에 내리겠다는 의미로 해석되었습니다.
2. 인플레이션 상승 위험은 감소했고, 고용에 대한 사락 위험은 증가했다는 게 이유였습니다. 인하 폭에 대해서는 데이터에 의존하겠다고 했습니다.
3. 금리 인하의 타이밍과 속도는 유입 데이터, 변화하는 전망, 위험의 균형에 따라 달라질 것이라고 설명했습니다.

월가에서는 50bp 인하의 문도 열어놓았다는 해석이 많았습니다.
파월의장은 인플레이션이 2%로 지속 가능한 경로에 있다는 확신이 커졌다. 노동시장이 조만간 높은 인플레이션 압력의 원천이 될 가능성은 적어 보인다라며 물가에 대한 강한 자신감을 내비쳤습니다. 강력한 노동시장을 지원하기 위해 하라 수 있는 모든 것을 할 것이다. 현재 금리 수준은 원치 않는 노동 시장 악화를 포함해 모든 위험에 대응할 수 있는 충분한 여유를 제공한다. 노동 시장 상황이 더 냉각되는 것을 추구하거나 환영하지 않는다라며 고용을 지키겠다는 확고한 의지를 밝혔기 때문입니다. 특히 샌프란시스코 연방은행의 메리 데일리 총재, 필라델피아 연방은행의 패트릭 하거 총재 등 여러 명의 Fed 멤버가 밝혔던 점진적, 체계적이라는 용어는 사용하지 않았습니다.
파월의장은 정책적 억제를 적절히 줄이면 경제가 강력한 노동 시장을 유지하면서 2% 인플레이션으로 돌아가리라 생각할 만한 충분한 이유가 있다. 라면서 연착륙에 대한 강한 희망을 제시했습니다. 또 경제가 견고한 성장세를 이어가고 있다라며 지금까지의 실업률 증가는 과거 침체 때처럼 해고로 인한 게 아니라 강한 노동 공급과 고용 둔화로 인한 것이라고 설명했습니다.

모든 게 만족스러웠습니다. 파월 의장은 여유가 있었고, 자신감이 넘쳤습니다. 오늘 연설은 드디어 인플레이션을 제압했고 경제는 연착륙으로 향하고 있다는 '승리의 축가' 같았습니다.
블랙록의 릭 리더 채권 최고투자책임자는 파월 의장이 가야 할 방향이 명확하다고 언급한 것은 25bp 금리 인하가 여러 번 예상될 뿐만 아니라 경제와 인플레이션 상황에 비추어 50bp로 움직일 가능성도 열려 있다고 해석할 수 있다. 파월은 또 현재 금리 수준은 원치 않는 노동 시장 악화를 포함해 모든 위험에 대응할 수 있는 충분한 여유를 제공한다라고 했는데 이는 고용이 악화하고 상황이 나빠지면 더 빠른 속도로 내릴 가능성을 의미한다. 중요한 점은 Fed가 경제가 특별히 약하지 않은 상황에서 완화를 시작한다는 점, 급격한 경기 약화에 대응해 상당한 완화를 할 가능성이 있다는 점이다. 우리의 기본 시나리오는 여전히 양호하지만 둔화하는 경제로 인해 노동 시장의 여유가 점차 커지리라는 것이다. 이런 예측이 맞는다면 채권 투자에 매우 좋은 환경이 될 것이며 특히 수익률 곡선의 중간 부분에 초점을 맞추면 금리 인하에 따른 상당한 이점을 누릴 수 있을 것이라고 밝혔습니다.
이코노미스트들의 분석 및 요약
핌코의 리처드 클라이다 고문은 이틀 전 발표된 7월 FOMC 회의록은 9월 금리 인하 가능성이 크다는 점이 분명히 나타났다. 그리고 잭슨홀 연설은 그 메시지를 강화했다. 오늘 인상 깊었던 발언은 실업률을 막기 위해 할 수 있는 모든 것을 다하겠다는 것이었다. 이는 꽤 강력한 선언이다. 인플레이션에 대해서는 아직 완전히 해결되었다고 선언한 것은 아니지만, 이제 Fed의 관심은 노동 시장으로 옮겨가고 있다는 이야기다. 9월 FOMC 회의에서 지켜볼 것은 두 가지다. 먼저 금리 결정이고, 두 번째, 경제 전망과 점도표 업데이트이다. 우리는 9월 금리 인하뿐 아니라 올해 한 번의 인하만 제시한 6월 점도표의 변화도 기대하고 있다. 마약 9월에 금리를 내릴 만큼 확신하고 있다면 아마도 여러 번 인하를 계획하고 있을 것이며, 이를 점도표 업데이트에서 명확히 할 것이다. 우리의 기본 가정은 최소 회의당 25BP 인하가 이뤄지리라는 것이다. 고용 데이터가 그런 결정의 핵심이 될 것이라고 말했습니다.
- 금리 결정과 경제 전망 그리고 점도표 업데이트가 중요
- 고용 데이터가 결정의 핵심
웰스파고는 파월 의장은 9월에 구체적 정책 조치에 대해 언급하지 않았지만 정책을 조정할 때가 왔다는 발언의 뜻은 아주 분명했다. 간단히 말해, 9월 18일 금리를 내릴 것이다. 문제는 얼마나 인하하느냐이다. 우리는 50bp 인하를 기대하지만, 인하 규모는 그때까지 나오는 경제 데이터에 따라 달라질 것이다. 가장 중요한 건 9월 6일 발표될 8월 고용보고서이다. 8월에 노동 시장이 계속 약화한 것으로 나타나면 50bp를 인하하고, 견실하게 유지되고 있다면 25bp만 내릴 것이다. 들어오는 데이터에 따라 9월 25bp를 인하할 가능성이 크지만 더 멀리 내다보면, 우리는 앞으로 몇 달, 몇 분기 동안 상당한 정책 완화를 예상한다. 실질 금리는 매우 제한적이고 중립 근처로 돌아가려면 약 200bp 인하해야 한다고 주장했습니다.
- 9월 6일 발표되는 8월 고용보고서가 가장 중요
르네상스 매크로의 닐 두타 이노코미스트
-파월의 연설에서 '점진적'이라는 단어가 빠짐 더 큰 폭의 인하 가능성 시사
TS롬바드의 스티츠 블리츠 이코노미스트
- 파월의장은 연말까지 100bp 금리 인하를 하는데 아무런 반발도 하지 않음. 즉, Fed가 경기 침체를 걱정하기 시작했다는 것을 확인
월가 컨센서스 실업률 하락
실업률이 4.3%에서 다시 4.2% 줄어든다고 예상했습니다. 그렇다면 50bp 인하는 이루어질 가능성이 줄어듭니다. 필라델피아 연방은행의 하커 총재는 금리 인하 경로는 체계적이어야 한다고 강조했습니다.